диплом Государственные ценные бумаги на фондовом рынке России - 3 (id=idd_1909_0001865)

Содержание


Введение 3
Глава 1. Организационные основы функционирования рынка государственных ценных бумаг в России 8
1.1. Рынок государственных ценных бумаг. Структура, сущность, функции 8
1.2. Виды и цели выпуска государственных ценных бумаг 14
1.3. Особенности обращения и регулирования государственных ценных бумаг 26
Глава 2. Характеристика основных сегментов рынка государственных ценных бумаг в России 36
2.1. Анализ биржевого и внебиржевого рынка государственных ценных бумаг 36
2.2. Особенности первичных и вторичных сегментов рынка государственных ценных бумаг 49
2.3. Технологические особенности организации обращения государственных ценных бумаг 55
Глава 3. Тенденции развития российского рынка государственных облигаций 66
3.1. Анализ современного состояния рынка государственных облигаций 66
3.2. Перспективы развития российского рынка государственных облигаций 70
Заключение 78
Список литературы 83

Введение

Актуальность темы исследования заключается в том, что высокоорганизованный и защищенный рынок ценных бумаг во многом определяет возможности национальной экономики в удовлетворении инвестиционных потребностей, в формировании эффективного механизма трансформации сбережений населения в инвестиции. Ключевая роль в реализации этих возможностей отводится рынку государственных ценных бумаг.
В условиях рыночной экономики финансовое здоровье государства, его перспективы определяются, прежде всего, состоянием государственного бюджета, величиной его дефицита, а также величиной государственного долга – агрегированной характеристикой этого дефицита.
В развитых странах мира накоплен большой опыт в управлении государственным долгом, прежде всего рыночными методами, связанными с использованием различных финансовых инструментов, призванных обеспечивать результативное воздействие на величину государственного долга и его структуру. Одним из таких инструментов являются государственные ценные бумаги. Рынок государственных ценных бумаг – это, с одной стороны, один из индикаторов состояния всей экономики, а с другой – одна из болевых точек, воздействие на которую может замедлить или ускорить процессы рыночных преобразований.
Рынок государственных ценных бумаг – важный компонент финансовых рынков мира. Государственные ценные бумаги считаются наиболее ликвидным и наиболее надежным видом капиталовложений, который привлекает корпорации и население, используются как эталон свободного от риска дохода, как альтернатива другим вложениям капитала.
В мире централизованный выпуск ценных бумаг используется в качестве инструмента государственного регулирования экономики: как рычаг воздействия на денежное обращение и управления объемом денежной массы; а также как средство не эмиссионного покрытия дефицита государственного и местного бюджетов, способ привлечения денежных средств предприятий и населения для решения тех или иных конкретных задач.
Таким образом, рынки государственных ценных бумаг играют важную роль в финансировании государственного бюджета, в поддержании ликвидности финансовой системы, регулировании экономической активности.
Правительство может привлечь краткосрочные и долгосрочные средства за счет продажи разных видов ценных бумаг инвесторам, что требует значительного доверия к нему с боку общества и абсолютной готовности правительства к выполнению своих обязательств. Это особенно касается стран с переходной экономикой, правительство которых привыкли изымать значительную часть доходов юридических лиц и использовать прямые кредиты центрального банка для покрытия расходов бюджета.
Актуальность избранной темы связана с тем, что в условиях централизованной системы управления, существовавшей в нашей стране, рынок государственных долговых обязательств практически отсутствовал. А в период перехода от административной к рыночной экономики государственные ценные бумаги являются одним из направлений не инфляционного покрытия бюджетного дефицита путем привлечения частных средств, а так же могут быть важным источникам средств для большого количества правительственных проектов. К тому же формирование первичных и вторичных рынков государственных ценных бумаг способствуют росту и повышению гибкости национальной финансовой системы, позволяет частному и государственному сектору лучше реагировать на сигналы рынка.
В ведущих странах мира накоплен богатый опыт в рыночном управлении государственным долгом, введены в практику различные виды государственных финансовых инструментов, моделируются и выпускаются разнообразные финансовые гособязательств, отвечающие интересам различных групп населения и институциональных инвесторов (торговых и промышленных фирм, банков и финансовых компаний).
Все вышесказанное подтверждает актуальность темы исследования и определяет необходимость изучения современных проблем рынка государственных ценных бумаг, как с точки зрения экономической теории, так и практических позиций.
Целью дипломного исследования является анализ современного государственных ценных бумаг на фондовом рынке России.
Для достижения данной цели в работе решаются следующие задачи:
– рассмотреть структуру рынка государственных ценных бумаг и его функции;
– исследовать классификацию и виды государственных ценных бумаг;
– оценить современное состояние рынка государственных ценных бумаг в Российской Федерации;
– определить тенденции и направления развития рынка государственных ценных бумаг в современных условиях в России.
Объектом исследования является рынок государственных ценных бумаг в России.
Предметом исследования являются экономические и финансовые отношения, возникающие в процессе функционирования рынка государственных ценных бумаг в современных условиях.
Методологической основой исследования является общенаучные методы исследования, такие как: анализ, синтез, метод аналогий гипотетический, исторический методы, а также обобщение, сравнение измерение и моделирование. В числе методов экономического анализа были использованы метод группировки, вертикальный и горизонтальный анализ, индексный и графический методы.
Дипломная работа состоит из введения, трех глав, включающих девять параграфов, заключения и списка использованной литературы.
Введение обуславливается актуальность темы исследования, определяются цели и задачи.
В первой главе изучаются организационные основы функционирования рынка государственных ценных бумаг России. Изучаются и рассматриваются не только структура и функции государственных ценных бумах, но и их виды и цели выпуска, особенности обращения и регулирования на фондовом рынке.
Во второй главе дается характеристика основным сегментам рынка государственных ценных бумаг, что включает в себя анализ биржевого и внебиржевого рынка государственных ценных бумаг, рассматриваются особенности первичных и вторичных сегментов рынка государственных ценных бумаг. А так же дается описание технологии организации обращения государственных ценных бумаг.
В третьей главе изучается тенденция развития рынка российских государственных облигаций, их анализ и перспективы развития.
В заключении подводятся итоги исследования.
Вопросы государственных ценных бумаг на фондовом рынке в мировой экономической литературе исследованы не вполне достаточно. Среди авторов, чьи работы, посвященные данной проблематике, появились относительно недавно, можно назвать П. Бонда, Дж. Литтла, У. Роудса, Дж. Сороса, М. Фабера.
Вопросам технического анализа государственных ценных бумаг на фондовом рынке посвящены работы Д. Грэнвилла, Ч. Доу, У. Уайлдера, Дж. Эппела, Н. В Кузнецова, А. С. Овчинникова.
На настоящий момент времени ощущается недостаточность фундаментальных исследований, касающихся особенностей развития государственных ценных бумаг на фондовом рынке. Среди имеющихся разработок по этому вопросу можно отметить труды И. А. Ефремова, Я. М. Миркина, А. А. Фельдмана. Отсутствуют научные исследования, всесторонне изучающие такой обширный сегмент рынка государственных ценных бумаг как субфедеральные облигации.
Глава 1. Организационные основы функционирования рынка государственных ценных бумаг в России

1.1. Рынок государственных ценных бумаг. Структура, сущность, функции

Рынок государственных ценных бумаг – особая форма торговли финансовыми ресурсами, которая опосредствуется выпуском и обращение государственных ценных бумаг. Это важнейший элемент фондового рынка любой страны.
Функции рынка государственных ценных бумаг в экономике:
финансирование дефицита государственного бюджета на внеэмиссионной основе;
предоставление механизма и инструментов кредитно-денежной политики;
обслуживание и покрытие госдолга;
привлечение средств для реализации целевых государственных долгосрочных программ.
В сравнении с заимствованиями для финансирования дефицита бюджета средств в Центральном банке и привлечением доходов от денежной эмиссии, выпуск государственных ценных бумаг имеет ряд достоинств. Наличие и рост дефицита требует наличия механизма его финансирования, и рынок государственных ценных бумаг является его основным элементом.
Покрытие дефицита бюджета усиливает инфляционные тенденции в экономике. Размещение же государственных ценных бумаг на первичном рынке означает аккумуляцию временно свободных денежных средств частных инвесторов в экономике. Происходит перераспределение денежных средств в пользу финансирования дефицитного бюджета. Вместе с тем, приобретение Центральным банком государственных ценных бумаг при их первичном размещении и высокая стоимость обслуживания госдолга способны усиливать инфляционные процессы в экономике.
Другое преимущество выпуска государственных ценных бумаг лежит в области кредитно-денежного регулирования. Поскольку использование кредитных ресурсов Центрального в целях покрытия дефицита бюджета сужает его возможности регулирования кредитного рынка, во всех странах устанавливается ограничения на доступ правительства к этим ресурсам.
Рынок государственных ценных бумаг дополнительно предоставляет механизм и инструменты для проведения Центральным банком операций на открытом рынке, а также для установления процентных ста­вок по государственным заимствованиям на рынке ценных бумаг, как инструмента его кредитно-денежной политики.
Рынок государственных ценных бумаг выполняет функцию обслуживания и покрытия госдолга, в структуру которого входят обязательства как на рынке ценных бумаг, так и на кредитном рынке, а также обязательства третьих лиц, гарантированные государством. Эта функция также носит макроэкономический характер, выходя за рамки собственно рынка ценных бумаг.
Рынок ценных бумаг функционирует через взаимодействие различных организаций, частных лиц и государственных органов – участников рынка (Рис. 1).
Совокупность отношений между участниками создаёт целостную систему функционирования рынка ценных бумаг страны. В силу особенностей фондового рынка отношения между его участниками тесно связаны с рисками деятельности на рынке ценных бумаг.




Рис. 1. – Система взаимоотношений участников рынка ценных бумаг

Привлечение средств для погашения и обслуживания госдолга посредством выпуска государственных ценных бумаг сопряжено со сравнительно меньшими издержками, чем его финансирование с помощью банковских кредитов. Высокая ликвидность ГЦБ приводит к снижению процентных ставок по ним из-за снижения риска ликвидности.
Поступление доходов в бюджет, как правило, неравномерно, в то время как бюджетные расходы распределены более равномерно, поэтому для покрытия кассовых разрывов государство выпускает краткосрочные ценные бумаги, в том числе бумаги, которые могут быть использованы при уплате налогов.
Цели выпуска государственных ценных бумаг:
финансирование текущего бюджетного дефицита;
сглаживание неравномерности поступления налоговых платежей;
погашение и рефинансирование ранее размещенных займов;
обеспечение коммерческих банков ликвидными активами;
финансирование конкретных проектов и целевых программ, имеющих государственное значение.
По способу образования дохода в мировой практике выделяют следующие виды государственных ценных бумаг:
1) купонные (процентные):
с фиксированной ставкой дохода;
с плавающей ставкой дохода;
2) бескупонные (дисконтные);
3) выигрышные.
Выпуск купонных облигаций с фиксированной ставкой дохода обладает тем достоинством, что в момент их выпуска эмитент точно знает стоимость обслуживания долга. Фиксированный процентный доход инвестора, с позиции эмитента, предстает как расходы на обслуживание долга.
Изменение процентной ставки по госбумагам может быть поставлено в соответствие с динамикой различных показателей:
макроэкономических (теми инфляции, динамика учетной став­ки Центрального банка и другие);
рыночных (уровень доходности других видов госбумаг, динами­ка фондового индекса государственных ценных бумаг и другие).
Плавающая ставка обычно изменяется на каждый купонный период, может быть ступенчатой, изменяться от одного временного периода к другому и объявляться эмитентом на каждый купонный период или их ряд. Эмитент устанавливает ставки либо по периодам, либо в момент эмиссии, либо накануне выплат по предыдущему купону на следующий временной период.
По бескупонным облигациям доход инвестора образуется в виде дисконта – разницы между ценой погашения облигации по номинальной стоимости и ценой приобретения ценных бумаг ниже номинал, ной стоимости.
В ряде стран доход по государственным ценным бумагам выплачивается в виде выигрышей по результатам регулярно проводимых тиражей. В этом случае доход получают отдельные владельцы, а остальные погашают облигации по номиналу по истечении срока их обращения.
По срокам обращения выделяют облигации:
краткосрочные;
среднесрочные;
долгосрочные;
бессрочные.
В мировой практике государственные краткосрочные ценные бумаги, как правило, дисконтные (казначейские векселя и другие облигации).
Среднесрочные ценные бумаги (ноты) и долгосрочные облигации (бонды) – традиционно ценные бумаги с купонной ставкой дохода (процентные), причем наиболее широко распространены ценные бумаги с плавающей ставкой.
Особый вид облигаций с фиксированной ставкой распространен в Великобритании – это ценные бумаги с индексируемой номинальной стоимостью в соответствии с индексом потребительских цен. Поскольку плавающей здесь является база, то фиксированная ставка дохода обеспечивает изменяющийся в зависимости от дина­мики номинальной стоимости дохода. Эти облигации могут быть как процентными, так и дисконтными. Выпуск бессрочных облигаций в мировой практике скорее является исключением и также характерен для рынка Великобритании (консоли).
Общая классификация по эмитентам включает:
ценные бумаги центрального правительства и правительств административно-территориальных образований;
муниципальные ценные бумаги;
ценные бумаги третьих лиц, гарантированные государством. По кругу обращения ценные бумаги государства подразделяются на:
рыночные: могут свободно обращаться на вторичном рынке;
рыночные с ограниченным кругом обращения: обращаются на вторичном рынке, но с ограничениями по другим видам рынков. Например: обращаются только на биржевом рынке или размещаются и обращаются только среди юридических лиц или кредитных организаций и т.п.;
нерыночные: не могут обращаться на вторичном рынке; держатся владельцами до погашения; могут досрочно вызываться эмитентом, если это предусмотрено условиями выпуска.
По способу передачи прав государственные ценные бумаги могут быть:
именные;
на предъявителя.
По возможности досрочного погашения:
отзывные;
безотзывные.
Способ возмещения основной суммы долга и выплат дохода по государственным ценным бумагам может быть:
денежными средствами;
другим имуществом, в том числе государственными ценнымибумагами;
имущественными правами.
Государственные ценные бумаги могут выпускаться для финансирования программ, осуществляемых органами власти на местах, а также для привлечения средств во внебюджетные фонды. Государство вправе выпускать не только свои собственные ценные бумаги, но и давать гарантии по долевым обязательствам, эмитируемым различными учреждениями и организациями, которые, по его мнению, заслуживают правительственной поддержки. Такие долевые обязательства приобретают статус государственных ценных бумаг.
Финансирование государственного долга посредством выпуска государственных ценных бумаг сопряжено с меньшими издержками, чем привлечение средств с помощью банковских кредитов. Это связано с тем, что правительственные долевые обязательства отличают высокой ликвидностью и инвесторы испытывают гораздо меньше затруднений при их реализации на вторичном рынке, чем при перепродаже ссуд, предоставленных взаймы государству. Поэтому государственные ценные бумаги в странах с рыночной экономикой, как правило, являются одним из основных источников финансирования внутреннего долга.

1.2. Виды и цели выпуска государственных ценных бумаг

Государственные ценные бумаги – ценные бумаги, выпущенные государством. Данные ценные бумаги относятся к категории долговых ценных бумаг.
Основной особенностью государственных ценных бумаг является их высокая надежность, платежи по облигациям или иным видам государственных ценных бумаг гарантируются государством, но в конце 90-х годов XX века многие инвесторы потеряли денежные средства из-за дефолта по государственным краткосрочным облигациям.
К другим особенностям государственных ценных бумаг можно отнести льготное налогообложение, которое возможно для инвесторов.
Как правило, государственные ценные бумаги выпускаются для финансирования бюджетного дефицита на неинфляционной основе, чтобы привлечь деньги на определенные проекты – строительство жилья, дорог или других элементов инфраструктуры, либо регулирования денежной массы, которая находится в обращении на территории государства.
Эмиссия (выпуск) государственных ценных бумаг направлена на решение следующих задач:
покрытие дефицита государственного бюджета;
покрытие кассовых разрывов в бюджете;
привлечение денежных ресурсов для осущеcтвления крупных проектов;
привлечение средств для погашения задолженности по другим государственным ценным бумагам.
В зависимости от цели выпуска различают следующие разновидности государственных ценных бумаг:
Долговые ценные бумаги, предназначенные для покрытия постоянного дефицита государственного бюджета, переходящего из года в год. Данные ценные бумаги как правило средне– и долгосрочные.
Ценные бумаги для покрытия временных дефицитов бюджета (кассовых разрывов). Кассовый разрыв возникает в связи с тем, что, с одной стороны, расходы государства постоянны, а с другой стороны, налоги поступают неравномерно. Вследствие этого время от времени (обычно в конце-начале квартала) возникает временный дефицит бюджета, для ликвидации которого и выпускаются краткосрочные ценные бумаги. К таким видам ценных бумаг относятся векселя управления наличностью, выпускаемые в США сроком на 50 дней, и финансовые векселя, обращающиеся в Японии со сроком 60 дней.
Целевые облигации, выпускаемые для реализации конкретных проектов. Например, в Великобритании выпускались транспортные облигации для формирования необходимых денежных ресурсов для национализации транспорта. В Японии практикуются выпуски строительных облигаций для реализации проектов по крупномасштабному строительству.
Ценные бумаги для покрытия предприятиями государственного долга. Такие ценные бумаги выпускались в Российской Федерации в 1994-1996 гг. в виде казначейских обязательств. В условиях дефицита бюджета данными казначейскими обязательствами государство рассчитывалось за работы, выполненные по государственному заказу и финансируемые из федерального бюджета. Получив вместо оплаты казначейские обязательства, предприятие продавало их на вторичном рынке. Покупатели казначейских обязательств могли рассчитаться этими бумагами по своим долгам перед государством (уплатить налоги).
Государство с помощью ценных бумаг регулирует развитие экономики, решая следующие задачи:
регулирование денежной массы;
регулирование инфляции;
влияние на валютный курс;
формирование уровня доходности по ценным бумагам;
обеспечение перелива капитала с одного сегмента финансового рынка на другой;
решение других социально-экономических задач.
Виды государственных ценных бумаг
Государственные краткосрочные облигации (ГКО) – это именные ценные бумаги, эмитируемые периодически Министерством финансов с гарантией погашения в срок Центральным банком. Погашение облигаций производится перечислением номинальной стоимости ГКО на расчетный счет владельца, а доход образуется как разница между ценой погашения (номиналом) и ценой покупки. Эмитентом ГКО является Министерство финансов РФ. При принятии решения о выпуске оно определяет его предельный объем, период размещения и ограничения на потенциальных покупателей. Банк России проводит размещение, обслуживание и гарантирует своевременное погашение выпущенных облигаций. Эмиссия осуществляется в виде отдельных выпусков на срок до одного года (3, 6 и 12 месяцев). Выпуск облигаций осуществляется на безбумажной основе и виде записей на счетах “депо”. Каждый выпуск оформляется глобальным сертификатом в двух подлинных экземплярах, хранящихся вечно в Министерстве финансов РФ и Банке России.
Каждому выпуску присваивается номер государственной регистрации, состоящий из девяти значащихся разрядов:
Сведения о параметрах очередного выпуска объявляются не позднее чем за семь дней до его размещения. Владельцами ГКО могут быть российские юридические и физические лица, а также нерезиденты, с учетом ограничений, устанавливаемых отдельно от каждого выпуска.
Выпуск ГКО считается состоявшимся, если в период его размещения было продано не менее двадцати процентов от количества облигаций, предлагавшихся к выпуску. Обращение облигаций может осуществляться только в результате заключения договоров купли-продажи. Переход права собственности от одного владельца к другому наступает в момент перевода облигаций на счет “депо” их нового владельца. Московская межбанковская валютная биржа за проведение операций на рынке ГКО взимает комиссию в размере 0,1 % от суммы каждой сделки, кроме операций по погашению облигаций.
Центральный Банк России, обеспечивая организационную сторону функционирования рынка ГКО (аукционы, погашения, подготовку необходимых документов и т.д.), активно участвует в работе рынка ГКО в качестве дилера через Главное управление по ценным бумагам в Москве, а также через наиболее крупные банки. Практически ЦБР открыто проводит свой курс. Данное обстоятельство даёт возможность оказывать целенаправленное воздействие на рынок в зависимости от событий, происходящих непосредственно на нём и вокруг него. При этом ЦБР не ставит своей целью извлечение прибыли от операций на рынке, ориентируясь на поддержание определённого уровня некоторых показателей рынка ГКО, поскольку сохранение этих характеристик на достаточно высоком уровне определяет для инвесторов привлекательность рынка государственных облигаций. Контрольную функцию он реализует только в той степени, в какой это необходимо для стабильного бесперебойного функционирования и развития рынка ГКО.
В качестве официальных дилеров выступают коммерческие банки, финансовые компании, брокерские фирмы, преследующие собственные инвестиционные цели и цели своих клиентов.
ГКО – высоко ликвидные ценные бумаги, сроки их обращения в денежных средствах минимальны. Это позволяет официальным дилерам и их клиентам быстро и надёжно инвестировать находящиеся в их распоряжении временно свободные средства.
Таким образом, несмотря на сравнительную молодость рынок ГКО постепенно приближается к масштабам тех задач, решение которых он должен обеспечивать,
Государственные долгосрочные облигации (ГДО)
Заём осуществляется в виде государственных долгосрочных облигаций сроком на 30 лет с 1 июля 1991 г. по 1 июля 2021 г. Облигации выпускаются в бланковом виде с набором купонов и реализуются только среди юридических лиц.
Обслуживание ГДО возложено на учреждения Банка России. Для каждой группы разрядов он может устанавливать особые условия обращения. По облигациям один раз в год 1 июля выплачивается доход путём погашения соответствующих купонов. В настоящее время он составляет 15% от номинальной стоимости и выплата его производится только в безналичной форме путём зачисления соответствующих сумм на счета держателей облигаций.
Котировка облигаций определяется на каждой предшествующей неделе в течение всего года, за исключением “особой ” недели. Особые недели в соответствующих группах приходятся на вторые недели апреля, июля, октября и января. Цены на эту неделю определяются за 13 месяцев до её наступления, т.е. владелец облигаций может планировать их доходность исходя не из тридцати лет, а одного года.
Погашение ГДО начинается с 1 июля 2006 г. в течение последующих 15 лет ежегодными тиражами. Облигации, не вошедшие в тиражи погашения, выкупаются только до 31 декабря 2021 года. При погашении ГДО Банк России выплачивает их номинальную стоимость, надбавку к цене, которую он может установить, и годовой доход до официально объявленной даты начала выкупа облигаций.
Владельцы ГДО могут использовать их в качестве залога при получении кредита. Коммерческие банки могут получить такую ссуду в Банке России на срок до 3 месяцев в размере до 90% от номинальной стоимости заложенных облигаций. В случае невозврата ссуды в срок Банк России имеет право реализовать заложенные облигации, направив доход на покрытие задолженности.
Рынок ГДО в отличие от рынка краткосрочных облигаций так и не развился. Вторичный рынок практически отсутствует, и основной спрос на облигации предъявляется страховыми компаниями, вынужденными размещать до 10% своих резервов в государственные ценные бумаги.
Облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ)
Облигации внутреннего государственного валютного облигационного займа – это государственные ценные бумаги Российской Федерации, номинированные в валюте.
Эмитентом ОВВЗ (дата выпуска – 14 мая 1993) является Министерство финансов РФ от имени Российской Федерации. Цели эмиссии ОВВЗ: урегулирование внутреннего валютного долга бывшего СССР – 9085,0 млн. долл.; погашение внутреннего долга, не учтенного при определении первоначального объема эмиссии ОВВЗ -350,0 млн. долл.; погашение валютной коммерческой задолженности Российской Федерации, начиная с 1996 -3500,0 млн. долл.
Форма выпуска ОВВЗ – документарная, на предъявителя. Организация учета первичного размещения и обращения на вторичном рынке ОВВЗ осуществляется Минфином РФ через Внешэкономбанк на территории Российской Федерации по рыночным ценам через уполномоченные банки и финансовые организации, купившие облигации у эмитента.
Неотъемлемая часть ОВВЗ – комплект из купоно

Заказать эту работу прямо сейчас

Посмотреть другие готовые работы по предмету ФИНАНСЫ И КРЕДИТ

© 2002-2024 Москва 'Мастерская дипломов'. Все права защищены.